巨頭圍追堵截下 導購電商有何生存邏輯？

生于Geek圈子，繁榮于電商紅利期，電商導購平台什麼(me)值得買的IPO之路，并不平坦。

4月12日，證監會(huì)披露什麼(報長me)值得買母公司北京值得買科技股份有限公司更新招股書，後(媽也hòu)者拟登陸深交所創業闆，計劃募資3.3億元。

這(zhè)是什麼(me)值得買第二次遞交招股書。201小日7年4月，什麼(me)值得買首次IPO時(shí)，亮船外界對(duì)其不乏“逆襲”、“終于要上市”的評價，随後(hòu)裡懂證監會(huì)針對(duì)信息推廣服務業務傭金收入視技收費模式、廣告展示收入業務及海淘代購平台業務等在能方面(miàn)，提出頗為詳細的披露要西好求。

在更新的招股書中，什麼(me)值得買交出了顯著提升的業績，線著2017年營收和淨利潤分别為3.67億元、862店農4.14萬元。收入主要來自信息推廣服都作務，過(guò)度依賴阿裡(lǐ)、藍标、京東、亞馬遜等大客戶，是該公裡光司不可忽視的風險。

與此同時(shí)，随著(zhe)電商流量紅利的消失，電商導購平台紛筆舊紛轉型，美麗說(shuō)、蘑菇街合并自建國地電商，小紅書主打社交網紅，返利網以價格導輛但購模式吸引用戶。堅守内容導購的什麼(me)值得買，在西厭電商平台發(fā)力内容化的大環境下，生存空間更顯狹窄。

此時(shí)繼續沖擊IPO的什麼(me)值得買，子紅依然背負著(zhe)“導購電商第一股”的行業期許，但在夾縫中是突圍還短弟(hái)是掙紮，也許要打個問号。

獨特優勢背後(hòu)的焦慮

創業6年，什麼(me)值得買在IPO之前隻經(jīng)呢風曆了一次融資。2016年1月，什麼(me)值得買宣布完成(ch雜還éng)1億元融資，投資方為華創資本。在這(zhè)之前，什麼(me)值得買是少有的不融資不燒錢的互聯報但網平台。

2015年至2017年，什麼(me)值得買實現連續下請翻番增長(cháng)，三年營收分别為9729慢生萬元、2.011億元、3.67億元，淨利潤分别為1934.59萬河房元、3516.37萬元、8624.14萬元用資。

支撐什麼(me)值得買實現盈利的，是占據主營業務大頭的信息推廣服務，包鐵中括電商導購傭金收入和廣告展示收入。

▲什麼(me)值得買的信息推廣服務模式，圖片來自招股書

電商導購部分中，用戶在什麼(me)值得買平台上獲取以優惠信息為主的内習區容，繼而通過(guò)相應的鍊接跳轉朋現至電商或品牌商官網進(jìn)行購買，什麼(me)值得買按照用戶消費的實歌呢際金額收取一定比例的傭金。

這(zhè)些内容以用戶貢獻内容（UGC）為主，約占70%-80%場如，這(zhè)種(zhǒng)獨特的UGC内容運營模式和海量的優質内妹這容，是什麼(me)值得買區别于其他電商導購平台的核心優勢。木師

但這(zhè)種(zhǒng)優勢也存在著(zhe)不樹舞穩定因素。從2015年-2017年，用戶貢獻優惠信息分别為21.77萬條費街、42.27萬條及89.09萬條，占比分别為70.59%、錢報72.75%及76.84%。而用戶貢獻優惠信息帶來的收入，從20文能16年的6004.94萬元上升至2017年的7640.79萬元，綠東占比卻從68.26%下降至61.68%。技車

随著(zhe)電商内容化，行業競争加劇，以優公線質的消費内容作為吸引用戶主要手段的什麼(me)值得買好到，生存空間難免受到擠壓。

阿裡(lǐ)上線淘寶達人，通過低短(guò)淘寶頭條、淘寶直播、有好(hǎo)貨拿街等系統分發(fā)内容，京東與新浪達成(c個見héng)戰略合作，打通數據做内容營銷，輛門微博、小紅書、抖音上的“網紅帶貨”興起(qǐ)空木，都(dōu)是電商、品牌商加強内容營銷的表現。

“什麼(me)值得買這(zhè)樣(yàng)自己獨得返利，不給消費刀在者分成(chéng)的商業模式，如果不能家作(néng)适應市場競争狀況的變化，不能(néng綠林)應對(duì)電商大平台、微信生态圈自建導購引流平台，則可能(néng影討)無法保持目前的行業地位與市場份額。” 電子商務研究中心網絡零售部助理分析師方樂書格點評道(dào)。

顯然，什麼(me)值得買也意識到行業競争加劇下，主營業務結構單一的風險工湖。2016年完成(chéng)融資腦著時(shí)，什麼(me)值得機知買創始人隋國(guó)棟曾表示，“什麼(me她火)值得買將(jiāng)用該筆資金增強用戶回饋數工和内容激勵機制，構建中國(guó)最大的消費類内容原創平台。”

而事(shì)實上，該輪融資過(guò)後(hòu麗見)，什麼(me)值得買在2016年7月推出了星羅廣告聯盟Lin店做kStars，提供互聯網效果營銷平台服務，以及在20體高16年“黑五”期間推出了貝窩網海淘代購平台服務。

▲什麼(me)值得買的主營業務收秒鄉入構成(chéng)，來自招股書

目前，信息推廣服務仍是什麼(me)值得中費買主營業務中的大頭，2017年占比86.53%。互聯網效果營銷平台雪黃服務增速較快，而海淘代購平台服務至2017年占比仍資鄉不足1%。

四大客戶貢獻近六成(chéng)收入

招股書從2017年遞交的255頁增我東加至日前更新的526頁，除了靓麗的業績以外，從什麼(me歌門)值得買花費濃重筆墨來闡述的經(jīng)營細節中，不難看出它還(há紅年i)存在著(zhe)主要客戶過(guò)度集中的問題。

報告期内，什麼(me)值得買電商導購傭金收入前十大客戶合計占電年服商導購傭金收入的比例均超過(guò)85%，請鐵收入集中程度較高。其中，2015年至2017年，來自阿裡(lǐ)媽媽的秒章電商導購傭金收入占比從34.03%上升至67.41%。而什麼慢又(me)值得買向(xiàng)阿裡(lǐ)媽媽民鐵收取傭金的比例卻從2015年的4.09%下降至2017這紅年的3.23%。

▲什麼(me)值得買創始人隋國(gu近能ó)棟

什麼(me)值得買在招股書中也承身著認，目前國(guó)内“618”、“雙十一”等電商大促的力度越來越大，持續時(sh哥喝í)間也不斷增長(cháng)，秒裡天貓商城與淘寶商城的各類商家均人和會(huì)在電商大促期間加大促銷力度激勵用戶進(樂民jìn)行消費，商家為保持一定的利潤市請率，會(huì)整體降低支付給電商導購企業的傭金比例。

在廣告展示收入中，前十大客戶的占比在2017年也達到了65.40%。其中，視務藍标集團（27.19%）和阿裡(lǐ)巴巴年用集團（15.12）之和就(jiù)超過(guò)了4成(chéng)。

過(guò)度依賴主要客戶的表現同樣(yàn外校g)存在于新業務中。

如效果營銷計價模式的收入主要來自于北京恒美廣告有限公司，推廣對(d船什uì)象為NIKE運動服飾産品，2016年和2黃光017年的收入分别為84.91萬元和522.35萬元，占效果營熱喝銷模式收入的比例分别為65.73%和58.29聽暗%。

從總的收入來源看，僅前四大客戶（阿裡(lǐ)、藍标、京金吧東、亞馬遜）銷售收入就(jiù)占了什麼(m亮一e)值得買近6成(chéng)的營收。

▲什麼(me)值得買2017年四大客戶貢獻的收入情況

對(duì)此，方格認為，雖然阿裡(lǐ)巴巴、京東及亞馬遜上業在全球電商行業屬于領軍企業，且什麼(me)值得買與該等電商道腦平台的業務合作關系穩定，但後(hòu)者仍存在對(duì)單一客戶依賴的風險有哥。

“未來，如因發(fā)行人導流能(néng)力下降或其他原因，産生停說吧止部分或全部平台的合作、或下遊電商平台的政腦時策出現變化、或該等平台的占有率出得好現大幅下滑等事(shì)件，均可能(néng)對(du唱計ì)公司的業務經(jīng)營和盈利能(néng)力産生重大開事不利影響。” 方格提出了一定的擔憂。

生存空間日漸逼仄？

什麼(me)值得買的“焦慮”，其實是電商導購行業的一個縮影。依附于電商議機市場發(fā)展起(qǐ)來的整個行業，正面(miàn)臨著(zh一店e)增速放緩，以及電商自身投入做也媽内容的尴尬。

艾媒咨詢數據顯示，2016年中國(guó)電商導購用戶規模已達1.7費通5億人，是電商導購市場的高速增長(cháng)階段，增長(chá算廠ng)率高達68.3%。艾媒咨詢分析師認為，網購常态化意味著(zhe)電子商明家務市場在短期内仍保持繁榮，而電商導購依附于此，其市場仍有進(jìn文雪)一步擴大的可能(néng)。

但移動電商用戶規模整體增速正在放緩，201間上7年中國(guó)移動電商用戶規模達到4.73億人，增長(cháng)率為13.2%，預計2018海們年的用戶規模將(jiāng)達到5.12時紅億人，增速下降至8.2%。如此一來，北有導購電商也將(jiāng)随之放緩，預計2018年用戶規模達2舊女.99億人，在2019年增速下降至12%。

作為最早一批的電商導購，什麼(me城醫)值得買積累了大量優質的内容，并以此吸引用戶在你。随著(zhe)行業的發(fā)展，淘粉吧、返利網等平台選擇了做返利就黑形式的價格導購，美麗說(shuō)、蘑菇街合并自建電商，并依靠騰銀家訊流量做社群生意，禮物說(shuō)做垂直領域的挖掘，什麼(me)值明金得買則繼續深耕内容導購。而随著(zhe)同樣(yàng器雜)做内容的小紅書、抖音等“帶貨”平台興起(qǐ)，什麼(me)值得子秒買的“夾縫”似乎更為縮窄。

▲導購類電商行業圖譜，資料來自艾媒咨詢

招股書中顯示，什麼(me)值得買2017年總浏覽量達到15.86媽朋億次，期末注冊賬戶數為534.49萬人，月均活躍賬戶數為林樹2401.99萬人。

但從另外兩(liǎng)個來自第三方統計的弟習數據來看，什麼(me)值得買最核心的内容優勢對(duì)用戶的吸引力正也西在流失。

Alexa網站流量全球綜合排名數據顯示，目前什麼(me)值得買流量位居Alex老從a全球排名第11152位，中國(船小guó)網站排名第1373位。而森林在2015年的巅峰期，它的全球排名曾在全球前300位以内。現男與此同時(shí)，易帆千觀數據顯示，什麼(me)值見老得買APP的月活躍用戶量整體正呈下滑趨勢，2018年3月活躍用戶量為155器山.32萬，這(zhè)個數字比2017年同期少了將(jiāng)近200萬要去。

行業競争加劇下，為了獲取持續增長(cháng)的客戶規模，什答舞麼(me)值得買2015年至2017年的推廣地拍費用，從1604.16萬元上升至4204.拍北13萬元，也從另一個側面(miàn)反映出電商流區子量紅利的消失下，電商導購平台自身的獲客成(chéng南兒)本不斷攀升。

無獨有偶，近日有傳言稱美麗說(shuō)正與幾家投行就(j自喝iù)美國(guó)IPO進(jìn)行商談吧的，公司估值約40億美元。而在此之前，美麗說(s長電huō)在與蘑菇街合并以後(hòu)，匠白并未如預期達到1+1>2，與京東聯手打造微信電商平台“微選”，也隻是錢我作為微信發(fā)現-購物入口中章現，京東購物裡(lǐ)的二級入口，且不能(néng)直接購買，與最初規劃大相徑庭作飛。

電商導購們 “不約而同”奔赴資本市場，預示著藍要(zhe)行業新機會(huì)，還老懂(hái)是在做最後(hòu)一拍校搏？